策划标的不足预期，马斯克电话会画饼逆转，也曾成为特斯拉每个季度的保留节目。

本年一月特斯拉财报发布，汽车销量十年来首跌，中枢财务标的整体低于预期。马斯克此时重申FSD政策中枢性位，称来岁的特斯拉会“好得离谱”。

但和以往不同，马斯克不仅天真陈说了FSD的发育情况，并荒原的给出了落地进程条，开释了FSD上半年入华的浓烈细目性，再配上Robotaxi、机器东谈主这些老演员，支棱起了投资者脆弱的信心。

电话会后，特斯拉股价一如既往的无视厄运功绩不跌反涨，给开年沿途着落的过失缓了连气儿。

一个月后，马斯克迎来了我方的第14个孩子，中国车主等来了一则城市谈路自动援手驾驶软件推送见知。

分化的评价

FSD落地于今月余，回旋镖也曾折返跑了几回，斟酌呈高度南北极分化。目前来看，特斯拉FSD的槽点和优点都比较聚首。

FSD不错贯串为特斯拉的升值就业包，订价64000东谈主民币，只不外在中国市集一直处于“不错购买不成使用”的景况。

吐槽的大多是罚单接顺利软的车主，实测十分钟实线变谈四次、连闯两个红灯绝不彷徨。根源在于算法对中国的交通规章和复杂路况尚未适当。比如马斯克在电话会上特意提到的公交车谈占用问题，以及形态别离、临时出现的红绿灯。

夸的主要围绕一个字——“稳”。

小鹏汽车前自动驾驶居品高档总监刘毅林以为，FSD“基础实力恐怖”，主要体当今动态、静态的感知武艺以及复杂博弈武艺，准确且“稳如老狗”。

在一些高难度动作的应用场景——比如高架下窄路回车、紧要遁入等，不少测评表示，特斯拉奉行得相当持重稳健，通盘这个词驾驶过程相当衔尾丝滑。

回来来说，FSD像一个驾驶技能高妙的好意思国老司机，仅仅在中国暂时水土挣扎。

FSD的槽点和优点其实是“端到端”的一体两面。算作自动驾驶技能的又一次分野，“端到端”与传统门路的区别在于，不再依赖打补丁的款式处理绝难一见的corner case，而是授之以渔：

依托大模子的学习武艺，让汽车像东谈主类司机一样“学会”不同路况的处理款式，自主制定行车策略，而非代入无数个公式筹画，毕竟corner case是无尽的，而程序员的头发和命是有限的。

正所谓差生文具多、学霸两支笔，这亦然FSD给东谈主嗅觉“相识”和“丝滑”的主要原因。

但水土挣扎的锅雷同亦然端到端背的。传统门路猝然程序员，端到端猝然算力和数据。

证据马斯克本东谈主的说法，FSD在中国落大地临的问题是，中国数据不成去好意思国的数据中心检修，好意思国政府又不允许特斯拉在中国检修模子。导致目前可用于检修的数据边界，仅限于“互联网上可赢得的中国街谈视频”[1]。

位于好意思国孟菲斯的xAI数据中心，特斯拉模子目前在这里检修

问题不是没法处理，早前就有传言称，特斯拉从好意思国派遣了一批工程师军队来中国调试模子[2]。跟着FSD在中国行车数据的积蓄，大模子的适当武艺也会进步。但两种处理办法都需要时候。

2023年，还在小鹏干自动驾驶副总裁的吴新宙就曾预言，特斯拉FSD要在中国落地势必得插足普遍东谈主力和时候作念测试，中国同业走过的路一步都省不了[3]。

仅仅比较上海超等工场演出的中国速率，这一次时候似乎不站在特斯拉一边。

脆弱的信仰

特斯拉旧年汽车销量荒原下滑，天然只好1%，但有着富有的风向标意旨。

对特斯拉来说，中国一直是保底市集。旧年西洋两地再次拉胯，独一中国保捏8%的增长，但中国市集的营收占比反而下滑，证明增长很大程度仰仗降价。

按照马斯克的预备，特斯拉的发展旅途不错分红两大板块：汽车制造和东谈主工智能。前者的重点是S3XY为代表的汽车居品线，属于目前的璷黫；后者的重点FSD软件、robotaxi和机器东谈主，代表诗与远方。

从2022岁首始，马斯克就在多样局势积极吹风，不断剥离特斯拉“汽车制造”的属性，用“东谈主工智能”元素拔帜树帜。具体话术包括但不限于“若是你把特斯拉只看作一家汽车公司，那么你对特斯拉的贯串即是单方面的”、“若是特斯拉仅仅个电动车公司，它就结束”等等。

具体业务上，Model 3/Y随缘更新，Model S/X缝补缀补，别传中的Model 2广大缺席；反倒是FSD自动驾驶芯片、Dojo数据中心和特斯拉机器东谈主频频刷脸。

也即是说，以前几年有点像特斯拉的“转型过渡期”：汽车业务的增长会逐步趋稳，东谈主工智颖异系业务会逐步接棒，成为增长主力。

不外，跟“转型”成对出现的词时常是“阵痛”，具体到特斯拉，马斯克濒临的“阵痛”有两个：

一是两大板块的青黄不接问题。汽车销售初始出现疲态，但东谈主工智能业务中，robotaxi尚在襁褓，机器东谈主亮相发布会还需要大汉搀扶，FSD渗入率长期不足预期，两大增长主力未能奏凯叮属。

特斯拉机器东谈主Optimus

二是成本市集的预期问题。特斯拉市值在旧年年底来到1.4万亿，接近环球汽车制造业的一半，很大程度上因为成本大鳄提前抢跑——马斯克的东谈主工智能大饼，都被一个不落的死字成了估值。

正如Spear Invest的首席投资官Ivana Delevska所说：“特斯拉一直未能死字王人备自动驾驶和东谈主工智能的愉快，而这些也曾蕴含在特斯拉的估值中。”

算作环球头号特吹，方舟基金的独创东谈主“木头姐”Cathie Wood在2018年的证明，很大程度上代表了成本市集对特斯拉的共鸣：特斯拉的增漫空间来自自动驾驶算法构建的软件业务，包括FSD订阅、Robotaxi业务等等，特斯拉会成为一家“迁徙即就业（MaaS) 公司”。

时值马斯克放飞自我，晓示独特化特斯拉，木头姐匪面命之劝马总三念念后行，默示特斯拉将来五年还能翻10倍，况且是“保守揣测”。这话不仅马斯克听进去了，华尔街的金融机构也全信了，联手把特斯拉奉上了环球市值最高的车企。

时于当天，木头姐“五年十倍”的判断造成了事实，但她为特斯拉估值建立的要津假定一直未能落地。东谈主工智能的叙事难以死字，即便特斯拉最诚实的拥趸，只怕也会接近耐性的阈值。

按照干系机构测算，特斯拉在好意思国的FSD订阅率不到2%，万生优配天然马斯克宣称本色订阅率远高于此，但FSD环球落地一拖再拖，Robotax落地尚且远处，却是不争的事实。

旧年6月，方舟基金更新对特斯拉股价的权衡，天然木头姐不时唱高到2600好意思元，但荒原地给我方叠了一层“防杠声明”：若是Robotaxi（图中以Autonomy代称）最终未能推出，标的价将缩水到350好意思元[6]。

空想太远，功绩太近，当成本市集对特斯拉的信仰初始欠费，FSD的落地是一剂收效最快的解药。这可能是FSD入华略显仓促的要紧原因之一。

但在中国，特斯拉只怕还要面对两个全新的问题：

一是下探到10万元价位的国产电动车，把特斯拉2.5万好意思元的“低价车型”Model 2映衬成了高端车型。

二是订价6.4万元的FSD鹅行鸭步，国内的同业们也曾忙着搞智驾平权了。

订价的问题

岁首的电话会上，分析师可能是大饼吃的有点撑，但愿马斯克明确特斯拉本年“两到三个KPI”，马总绝不原宥的反唇相稽[1]：“媒体总关怀我什么时候迟到，却从不报谈我什么时候早到。”

在FSD落地这件事上，机构确乎比马斯克浮躁的多。旧年马斯克在北京“快闪”24小时，激励FSD落地中国的料到。按机构其时的“保守预估”，特斯拉在中国有160万车主，即使只好1%的车主订阅FSD，以99好意思元的月费筹画，一年也能孝顺2000多万好意思元的利润[8]。

好意思国银行更是连夜开启结尾念念维，证据特斯拉在中国的销量帮马斯克算好了收入：到2030年，中国的FSD订阅将为特斯拉带来23亿好意思元的收益[8]。

FSD在好意思国亦然早早开卖，但小限制测试在2020年底才推出，一直到2022年，FSD Beta全面通达，其时买断价钱高达15000好意思元。

自动驾驶功能是马斯克的画饼重灾地，但客不雅来说，特斯拉在FSD上的推崇并不算费解。

2021年，特斯拉实现了从芯片到算法的全面“自主可控”，并吞时期，“蔚小理”刚刚死字Mobileye一颗芯片打包一切的外包时期，滚动到英伟达的GPU初尝算法自研，算作非凡货的FSD，天然能坐地起价。

但三年后的今天，智能驾驶不再珍稀，以致成为电动车标配，连燃油车都动起了安个传感器假装智驾的心念念。“智驾平权”更是将技能竞争平直拖入性价比的修罗场。

先有小鹏将智驾下放到10万元级别的Mona，后有比亚迪“天使之眼”粉饰到7.88万元价位车型，在智驾飞入寻常庶民家的路上。L2级别的智能驾驶竟然粉饰了20万元以上的车型，并呈现出捏续下探的趋势。

这个时候，FSD高达6.4万元的订价，些许显得有些不对时宜。

大部分专科测评将FSD对标L2级别智驾，与之并吞级别的国产智驾决议里，最贵的是鸿蒙智行的HUAWEI ADS高阶版，买断价36000元，蔚来NOP+每月380元，用特斯拉FSD的买断价，不错用满十四年（168个月）。

另外，大部分车企都将援手驾驶的订价整合进了不同车型的订价中，但这类隐含订价，基本上也不会跳跃2万元。

天然有根由确信，FSD的功能会跟着之后的更新迟缓拓展，将6.4万元的价钱逐步死字成与之匹配的智驾体验，但商量到中国谈路的复杂性以及在中国检修模子的额外成本，死字的周期不会很短。

智能驾驶是一个技能活，更是一个工程贵重，背后波及的成千上百次的调试、几百东谈主团队的合营。吴新宙很直白地强调过小鹏智驾的上风[3]：“我知谈中国的工程师卷起来是何等可怕”。

意念念的是，FSD入华当天，特斯拉股价跌破300好意思元，市值挥发850亿好意思元，平直告别1万亿好意思元俱乐部。竟然并吞时候，开完“智驾平权”发布会的比亚迪市值打破历史新高。

尾声

马斯克也许是一个期许成见者，但他一定是个极点求实的东谈主。

算作FSD自动驾驶芯片的总设想师，Jim Keller主导了特斯拉Hardware 3.0的开拓使命。芯片奏凯量产后，Jim Keller迫不足待的初始下一代芯片的研发使命——这亦然芯片设想行业的通行作念法，但被马斯克叫停，后者的根由是：

若是咱们花了这样多成本作念出一款芯片，为什么未几卖几年？

Jim Keller其后回来说，芯片行业的念念路是通过小步迭代，相识改良居品[9]。但马斯克的念念路王人备相悖：迈出一大步，充分应用它，再迈出一大步。

这种念念路似乎不错解答特斯拉诸多不对常理的策划念念路，比如更新额外佛系的车型，经常跳票的居品线，迟迟未能死字的大饼。

本年2月，木头姐作客电台节目里再度夸赞马斯克“就像神弓手”，老是在“寻找痛点、处理问题”。

但千里迷于寻找白宫的痛点，处理政事的问题，也就怨不得金融机构带头清仓了。

参考贵府

[1] 特斯拉2024年第四季度财报电话会

[2] 特斯拉中国激动 FSD 落地，总部团队空降协助优化，误点LatePost

[3] 小鹏吴新宙：敌手如何出牌，不会打乱咱们的节律，误点Auto

[4] Dear Elon：An Open Letter Against Taking Tesla Private， Cathie Wood

[5] ARK’s Expected Value For Tesla In 2027: $2，000 Per Share， Ark Invetment

[6] ARK’s Expected Value For Tesla In 2029: $2，600 Per Share， Ark Invetment

[7] Does Elon Musk Still Care About Selling Cars? The New York Times

[8] Tesla's plans to launch full self-driving tech in China could add $2 billion in earnings by 2030 and boost its stock， BusinessInsider

[9]处 理器大神的逆转局——Jim Keller自述芯片设想奇迹生存， TechSugar

[10]马斯克需要中国再帮他一次，远川科技斟酌

[11] 特斯拉大转型：离中国更远了正规配资公司官网，离好意思国更近了，远川科技斟酌