本文是《价值事务所》的第1576篇原创著述。著述仅记载《价值事务所》念念想，不组成投资建议，作家莫得群、不收费荐股、不代客清楚。

近两年银行的日子，可谓极其不好过。天然，这很容易瓦解，一方面宏不雅经济欠安，另一方面临幸地产绑缚也过于抽象，而房地产这两年过得是什么日子，懂得齐懂，无须长处多说。

但就是这样的情况下，招商银行仍然敢提高分红率，在此前本就较高的基数上又普及 2 个点至 35%，在2023年银行业事迹辽远“目不忍见”的大布景下，还敢普及分红率的，长处看下来就只好招行、吉利等寥寥几家，若是再谈判分红增长的捏久性，那测度就只剩招行了，我们看下图，招行的股利支付率基本是踏实上涨的，何况派现额增势也较为喜东说念主。

为啥招行、吉利能这样优秀呢？老本市集上，国内银行永远破净，独独招行市净率永高大于1，走出了“中枢财富”该有的形式。

谜底就在于，他们的零卖业务齐比较历害，尤其招行，以至被称为国内零卖之王。

零卖之王

这里先补充一个小常识点，所谓的银行零卖业务，就是指濒临我等庸碌老庶民大约说个东说念主花消者（C端）的金融职业，而与之对应的就是濒临B端（企业、政府）的批发业务。

东说念主东说念主齐心爱大客户，因为大客户钱多，作念一个时常就不错吃好久，好多银行会故意在大企业旁设点位，就是为了争取到阿谁关键的大客户，因此，往日绝大无数银行齐心爱把重点放在大B端上。

是的，B端单据大、挣钱多，处罚那关键的一两个东说念主就行了，而C端屁事又多，钱还少。不外，这齐仅仅名义，B端的钱乍一看比C端更好赚，可一个冷常识是，B端的贷款不良率远远高于C端，尤其是濒临制造、零卖行业以及企业的短期流动贷款，不良率以至能达到3%以上，关于银行长久的发展来说，这其实并不是什么好贸易。

而在经济下行期，这一情况则更为严峻。

倒是C端，一方面受经济周期影响相对较小，时常不错让银行在不利的经济环境中保捏踏实；另一方面，C端天然单笔金额少，但也恰是如斯，他们的议价权更低，毛利时常也会比B端更高，岂论什么业务，齐是越围聚末端市集空间越大，作念好了其实有意于相应企业贸易限制作念得更大。

全球市值最大的那些企业时常齐是To C的，就好比我们闲居讲得多的创新药，卖铲子的CXO所能赚到的钱时常也就是他们客户的一个零头，好多作念To B代工场起家的企业最终齐会想躬行下场掠夺C端的利润，比如作念微波炉的格兰仕、作念扫地机器东说念主的科沃斯，即等于CXO，有追求的（比如药明系）也会想以职业/入股的体式获取客户畴昔上市药品的一些分红。

是以，多年前，招商银行就建议要往零卖转型，以职业好C端为主。另一个在老本市集上较为受迎接的吉利银行，受迎接的点也在于零卖业务。

铁心2023年，招行来自零卖客户的收入占比也曾达到57.31%，同比上涨1.79个百分点，税前利润也占了56.57%，早已过半，以至将近达到60%，换句话说，招行也曾算是一个正经八百的零卖行了。

好多有招行信用卡大约是招行金葵花用户的一又友其实会对招行的精致职业体会更深。长处有一个一又友是招行的诚挚粉丝，假定我们一块出去吃饭，她就会比较用招行和好意思团买单哪个更低廉，一般而言，齐是招行更低廉，是以基本是她付款，终末再进行AA结算。

铁心2023年，招行的零卖客户数报复 1.9 亿，其中金葵花及以上 449 万户（金葵花就是招行的VIP，万生优配铁心2023年，户均财富高达241万元/户），私自客户则靠近 15 万户（铁心2023Q3，户均财富高达2813万元/户），分歧同比增长 12% 、10.4%，原来就是高基数，何况还能以双位数增长，这个数据也曾足以阐述招行的职业在零卖端的上风，相配受优质C端客户的爱重。

其照顾零卖客户总财富（AUM ）报复 13 万亿，其中金葵花 AUM 为 6.3 万亿，公司2023 年报没走漏私自 AUM 数据，但在2023Q3走漏了私自 AUM 为 4.1 万亿。

自招行的零卖端业务占比不休增长后，其不良贷款率便越来越低。铁心2023年，岂论是不良率，照旧不良苦衷率、拨贷比等中枢运筹帷幄，在同业中齐是一骑绝尘。

这里也出奇阐述一下拨备不良贷苦衷率，437.7%的风趣就是，招行放贷每放出去一块钱，背后就有4.37块四肢守旧，而其余银行的拨备也就在200%傍边，要知说念，上表列举出来的也曾算是国内比较优秀的银行了，更多银行的不良贷苦衷率也就100%多。

换句话说就是，招行根底用不着这样高的不良拨备，对比同业，他其实额外于逾额拨备了，而这逾额拨备的钱，实验上全是利润，换个角度看就是招行藏利润了，这亦然为什么2023招行敢逆势提高分红率的底气场所。

一个号称送钱的契机

本年到当今，其实绝大无数企业发扬齐照旧欠安的，但我们今天说的招行，却悄咪咪地涨了近30个点。不啻招行，整个银行板块、环球职业和石油石化等大盘权重本年的全体发扬齐相配好。

一部分原因在于，他们具备高股息，在经济下行期不错提供较大的安全边缘；另一方面，在逆全球化时期下，人人会不自愿地更多将眼神转向国内，尤其是银行、资源、环球职业等“中字头”当今基本也曾被视作“安全财富”了；其三，相较于往日，这些“中字头”获取了更为丰富的战术内容支捏，从之前的中特估敷陈，到国资委探员中纳入一利五率、市值照顾，均体现出战术念念路的接续性，包括近期的国九条，其实对这些大盘权重亦然较大的利好；其四，他们的估值也如实够低……

这些变化，其实就给人人带来了一个最常见、却最被忽略、畴昔细目性却相配高的契机，那等于跟踪上证指数的上证综指ETF（510760）。原因也很浅近，中字头含量高、大盘权重最告成和最平衡的一揽子组合，就是上证综指了。

A股内部绝大无数指数在编制时齐采取开脱指令市值加权，上证综指则采取总市值加权。人人知说念，“中字头”股票时常有比较大比例的非指令股，是以，比较其他宽基指数，上证综指包含了更高的“中特估”权重。

我们看下图上证综指的行业散播情况，14%的银行、8%的花消和非银金融、7%的电子和医药生物，算是苦衷了A 股市集险些沿途高利润上市企业，归母净利润占全市集上市公司总和的比例近三年踏实超75%。对比沪深300指数来看，上证综指在银行、环球职业、行运、石化、煤炭等低估值、高股息的行业也超配显明。

上证此前由于几十年如一日的在3000点隔邻晃荡一直备受市集吐槽，但其实自上交所与中证指数公司在2020年7月22日蜕变了上证综指的编制决策，再行股延伸纳入、剔除风险警示股和纳入科创板证券等三个维度进行升级后，近几年，高股息的中字头发扬更好一些，上证综指的收益发扬也显明好于沪深300、中证500，尤其本年，获利于长处前文讲的那几个点，上证反弹速即，当今也曾逾越3100点了。

是以，对中字头、银行等大盘权重感酷爱酷爱的一又友，不妨柔和一下我们的“经济晴雨表”上证指数。

另外，近期还有一个好音尘，上证综指ETF（510760）过甚纠合基金（011320）照顾费降至0.15%，托管费降至0.05%，降完费后，就是同类家具中费率最低的了！

值得柔和的是，上证综指ETF（510760）采取的是抽样复制策略，有点增强的风趣。铁心一季度末，上证综指ETF近三年收益比较指数逾额收益近18%。

士别三日当刮目相待商品期货配资哪家靠谱，是本领用全新的主张去看待上证综指了！