（原标题：八马茶业：IPO这谈茶，为何老是泡不开【实地调研】）

《投资者网》吴微 

2025年7月，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）向港交所递交的上市苦求辛勤行将到期，意味着，这家声称“源自1736年”的茶企，其成本化之路再次遇到繁难。 

八马茶业官网上写着“王氏眷属坚守祖训，让这百年传承的制茶本领，在时光更替中流转”，董事长王文礼更以国度级非物资文化遗产铁不雅音制作本领传承东谈主身份示东谈主，以彰显公司家具的深厚底蕴。洽商词，招股书暴露的事实却与之变成澄莹对比，据公司暴露，一段时候内公司超50%的家具依赖第三方OEM代工，部分加盟商以致将其高端茶与竞品混卖以牟取暴利。 

这种“传承”与“代工”的割裂，成为市集与耗尽者温雅的进击话题。而在"闽商权门"的支合手下，八马茶业的鼓励出资问题，被监管层反复说起，或也成为其成本化谈路上的进击梗阻。 

十年三闯IPO 

八马茶业的实控东谈主为王文礼，据公司官网声称，其眷属世代从事铁不雅音制作，眷属最早可牵挂至1736年发现铁不雅音的先祖王士让。王文礼当作第十三代传东谈主，1970年生于福建安溪，毕业于福建师范大学历史系，早年曾任深圳法制报记者。1993年，他毁灭理解职责，与昆仲王文彬共同创办安溪西坪溪源茶厂，1997年精采创立八马茶业，以“八马”标记尊贵，将眷属制茶本领与当代品牌运营连合。 

图片起首：八马茶业官网 

洽商词在建设20多年后的2025年7月，八马茶业向港交所递交的上市苦求辛勤行将到期。这已是这家声称"源自1736年"的茶企，自2019年禁受上市指挥以来，第三次冲击成本市集的尝试，其前两次A股闯关均以裁撤苦求告终。 

2022年5月公司因"与创业板定位不匹配"退出创业板审核，2023年9月又以"监管环境变化"为由阻隔深交所主板的上市苦求。而早在2015年，八马茶业就已在新三板挂牌交往，进行了成本化的初次尝试。 

从公开数据看，八马茶业的基本面似乎具备上市底气。箝制2024年9月，其门店总额达3498家，较2022年头增长33.8%；2023年营收21.22亿元，较2022年增长16.77%；净利润从2022年的1.66亿元增至2023年的2.06亿元，净利率理解在9%以上。但增速放缓的隐忧已清晰，2024年前三季度营收同比仅增0.95%，较2023年的两位数增速比拟大幅放缓。 

港股报告辛勤到期的节点，让市集再次聚焦八马茶业历史留传问题。据其招股书暴露，2021年创业板审核技艺，深交所曾三次问询其加盟形式合感性，要求阐扬"加盟商备货周期与进销存是否匹配、是否存在压货"；2022年主板审核时，证监会则要点温雅洽商交往，尤其是与七匹狼（002029.SZ）、安踏体育（02020.HK）等洽商方的交往公允性。 

结亲构建成本局 

天然公司的上市饱受繁难，但八马茶业的鼓励名单却号称"闽商权门图谱"。公司实控东谈主为王氏眷属——王文彬、王文礼、王文超三昆仲过火妃耦，多东谈主总共合手有公司62.8%的股份，并通过一致行动合同箝制55.9%的投票权。董事会成员中，王文礼（董事长）、王文彬（董事）、王文超（副总司理）均为眷属中枢成员，炒股配资服务联席总司理王焜恒是王文彬之子，董事会文告王文龙为眷属堂弟，典型的眷属式解决架构明晰可见。 

更引东谈主温雅的是王文礼的姻亲成本鸠合。王文彬之女王佳琳嫁与七匹狼实控东谈主周永伟之子周士渊，七匹狼通过泉州百应合手有八马茶业2.61%股份；王文彬之子王焜恒娶安踏体育创举东谈主丁世忠之女，安踏系企业与八马茶业存在茶叶采购、步地租出等洽商交往；另一女王佳佳则与江苏高力控股集团袭取东谈主结亲，该集团虽未径直合手股，但也通过供应链勾通与八马茶业“绑定”。 

因此在证监会予以八马茶业境外上市反映主意中，又说起了八马茶业的鼓励出资问题，要求八马茶业阐扬公司鼓励“出资面容（是否）存在污点的情形”。

辛勤起首：证监会文档 

成本运作层面，八马茶业早年还曾与机构投资者订立对赌合同。2012年引入调解成长、天图兴华等机构时，与他们签署了补充合同，合同包含"回购权""经济赔偿"等稀疏权益，直至2025年1月才通过补充合同商定在港股报告前阻隔，但要求中明确若上市失败则权益自动收复。这种对赌配景，为其上市进度增添了省略情味。 

左右为难难弃取 

箝制2024年9月，八马茶业3498家门店中，加盟店占比高达92.1%，为公司孝敬了近五成左右的收入。2022年至2024年前三季度，公司向加盟商销售的收入占比永别为50.2%、50.6%、49.7%。这种形式撑合手了其快速延迟，也为八马茶业埋下了隐患。 

加盟商与八马茶业的利益突破迟缓清晰。招股书骄气，加盟商需治服"年度最低采购15万-100万元"的法例，且与公司为"买断关系"，除阻隔勾通或首单外不得调度货。这导致部分加盟商为冲事迹压货，2024年三季度末八马茶业存货达4.61亿元，较2022年头增长4.8%。 

更值得驻守的是，《投资者网》实地调研发现，部分加盟店为了追求更高的利润，会向客户推选自有品牌家具。在客户默示不在乎品牌时，销售东谈主员更倾向于推选自有品牌，并默示自有品牌更具性价比。 

而为了防守公司的高增长，比年来，八马茶业加码线上直营店的布局，线上渠谈收入从2022年的4.94亿元增至2023年的6.23亿元，2024年前三季度达5.53亿元，同比有14.49%的增长。 

但八马茶业线上渠谈的布局，一定程度上压缩了加盟商的糊口空间。2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售收入为8.18亿元，较2023年同时比拟仅有0.2%的增长，远低于公司线上渠谈14.49%的增长。若八马茶业在2024年间接续执行加盟店体系，那意味着2024年前三季度公司加盟商的店均收入将有所下滑。 

辛勤起首：招股书 

供应链管控才气的不及，也加重了八马茶业的风险。八马茶业超五成家具依赖第三方OEM坐褥，2022年至2024年前三季度，向五大供应商采购占比从18.8%升至24%，对最大供应商的采购依赖度从3.9%升至6%。品控问题随之而来：2024年6月于今，12315平台累计收到55条投诉，触及家具性量、失误宣传等。 

港股报告辛勤到期后，八马茶业若采选更新材料，仍需直面加盟形式可合手续性、眷属解决寂寞性、品控体系完善性等中枢问题。关于这家一直在谋求上市的茶企来说，上市仅是起初，怎样均衡畛域延迟与风险管控现在股票配资什么公司比较好，才是公司信得过的检修。（念念维财经出品）■